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责任编辑：刘光博来源：莫尼塔研究报告摘要主题评论：美联储为何“鸽派”不及预期？上周美联储顶着总统特朗普的不断施压，决议了年内的第4次加息，而且在前瞻指引上也没有市场预期得“鸽派”，彰显了美联储货币政策的独立性。在对美国经济的认知上，美联储与市场的分歧明显：美联储给出明年加息2次的预估，但联邦基金利率反映的明年加息预期仍然只有1次，而且这个概率在FOMC会议之后进一步攀升。双方分歧的一个焦点在于对房地产市场的看法，近期美国楼市景气下滑，与美联储加息有很强的关联。

7月4日，是美国“独立日”。报道称，当天，美国总统特朗普将于当晚18时30分至19时30分在林肯纪念堂前发表“独立日”庆典的演讲。该组织此前表示，他们计划让“‘特朗普宝宝’在华盛顿游行作为全力抵制特朗普的呼吁”。尽管如此，“粉红代码”组织仍表示“沮丧”。报道称，该组织认为未将“特朗普宝宝”升空地点安排在林肯纪念堂视线范围内的区域。该组织2日声明称，他们曾要求将气球“放在华盛顿纪念碑底部大片空旷的地方上，这样不会阻挡任何人的视线，也可以让总统看到‘特朗普宝宝’。”

理论角度，汇率是如何形成的？1．早期分析汇率早期分析偏重于商品贸易为主的存量模型，主要代表理论是利率平价和购买力平价：其中，购买力平价理论认为货币的购买力体现在一些可贸易品上，表现为价格应该符合“一价定律”，物价决定了汇兑比例，其中，以静态的绝对物价水平作为决定因素的为绝对购买力平价”学说；以物价的相对变化作为决定因素的为“相对购买力平价”学说。

以外汇占款的视角来看，外占的增加不仅意味着外币资产的供应不断增加，并且由于外汇占款构成了人民币发行的基础，呈现出了一种独特的“两难”：经济过热，央行资产端扩充，使得央行有顺周期操作的压力，央行不得不在负债端做文章（提准、发行央票等），收缩基础货币，再压缩信贷。

2016年11月18日，神雾科技取得深交所出具的非公开发行可交换公司债券转让的无异议函，被核准发行总额不超过20亿元。根据该债券的《募集说明书》显示，债券发行首日为2016年12月15日，存续期为3年，债券简称“16神雾E1”，票面利率为4.6%/年，发行后实际募集资金20亿元。该笔募集资金扣在除发行费用后，剩余资金拟用于补充发行人的营运资金。彼时神雾科技主体信用评级为AA-级，该债券信用等级为AA级。

不过，当前美国楼市并未构成美联储放缓加息的强约束，这是美联储未有预期中鸽派的重要原因。我们看三个指标：1、楼市调整幅度尚未触及警戒线。根据《经济学人》杂志给出的统计，1960-2007年，历次美国经济衰退之前的四个季度，新屋开工套数平均降幅达到22%，而在过去的四个季度里，新屋开工套数仅下降了2%（图表4）。